• Независимый форум трейдеров и инвесторов. Реновация 2022.
    Коллеги! Мы работали для вас более 10 лет. Но, в связи с тем, что большая часть форумной информации устарела, так же как и устарел форумный движок, нами принято решение начать все с чистого листа. Если прежняя информация кому-то нужна, напишите нам, мы откроем доступ. Сейчас мы используем современную форумную CMS, ну а все темы начнем наполнять с нуля. Кроме открытой информации создан закрытый раздел с самыми актуальными плюшками.
    В общем регистрируйтесь, будет много интересного!
    Самые интересные статьи ищите на нашем главном сайте GoodTrading.ru.
  • Приглашаем к сотрудничеству рекламодателей! Хотите разместить свой материал в одном из самых трастовых форумов? Ознакомтесь с нашими условиями здесь

Ежедневный обзор рынка

Лизинг. Большая встряска
Насколько изменился рынок лизинга после начала СВО и введения антироссийских санкций?
Каковы перспективы и пути развития лизинговой отрасли в новой ситуации?
Произойдет ли передел отрасли в сторону еще большего укрупнения и огосударствления или напротив она станет более частной и гибкой?
Как функционируют лизингодатели в условиях блокирования импорта техники и ухудшения кредитоспособности части лизингополучателей?
Соответственно, насколько рискованны сейчас вложения в облигации лизинговых компаний?

Поговорим об этом с генеральным директором ЗАО ЛК "Роделен" Денисом Левицким.
Опираясь на профессиональные наблюдения, личный опыт собственные рецепты адаптации к стрессовым обстоятельствам.

Смотреть прямой эфир 25 мая, 18:00
Оставляйте свои вопросы спикеру здесь в комментариях ниже. Ждем вас в эфире!

54f75945-377d-47e3-b80f-82b25c32a950.jpg

YouTube
Лизинг. Большая встряска
Интервью с эмитентом ЛК "Роделен" 25 мая 18:00
 
Пока ЕС продолжает обсуждать нефтяное эмбарго, цены на российскую нефть, даже с учетом дисконтов, остаются на рекордных уровнях.

Татнефть
— одна из крупнейших российских нефтяных компаний. В свете изменившейся экономической ситуации попробуем оценить, стоит ли покупать акции компании. Для начала разберемся с техническими параметрами акции:
входит в индекс «голубых фишек»;
высокая ликвидность;
коэффициент «бета» - 0,66;
Free-float - 33%.

Бумага является «голубой фишкой» и ее ликвидность, даже сейчас, позволяет комфортно оперировать позицией в десятки миллионов рублей.
Основные показатели отчета за 1 кв. 2022 год:
рост добычи на 9,4% до 7 млн тонн за 3 месяца;
переработано 4,1 млн тонн сырья, произведено 4,2 млн тонн нефтепродуктов - рост около 50%;
выручка выросла на 62% г/г до 360,5 млрд;
чистая прибыль утроилась год к году и составила 120 млрд рублей.

На бумаге показатели отличные. Но важно учитывать по отчетности, что в новой реальности прошел только март, и то не весь. Очевидно, пока мы не видим эффектов санкций: сложности будут как с продажей, так и с бурением скважин, на фоне ухода международных нефтесервисных компаний. Тем не менее, это не банк, и компании не нужно соблюдать нормативы достаточности капитала, так что выплату дивидендов считаю не невероятной, и сегодня Татнефть объявила размер финальных дивидендов до 5%, что все же не перекрывает инфляцию и не создает большого потенциала роста котировок. В части возможных дивидендов Газпром выглядит куда более привлекательно.

Компания во многом работает на внутренний рынок: это 71% в сегменте сырой нефти и 59% нефтепродуктов. В данном случае считаю, что это плюс: наблюдая за опытом Ирана можно предположить, что в первую очередь пострадают экспортные поставки нефтепродуктов. Мощности НПЗ есть во многих регионах, они как правило недозагружены. В условиях санкционного давления, покупатели получают дополнительную переговорную позицию: зачем покупать дорогие нефтепродукты, если можно купить сырую нефть и получить добавленную стоимость на собственном рынке? И хотя мы видим небольшое восстановление переработки в апреле и мае, на мой взгляд, долгосрочный тренд будет не в пользу нефтепродуктов. Татнефть обладает собственной сетью АЗС из порядка 800 станций, это позволяет сгладить ограничительные эффекты за счет вертикальной интеграции внутри страны

Недавно «Татнефть» продала бизнес по производству шин «Кама». Шинный бизнес приносил компании всего несколько процентов от общей прибыли, так что его продажа не скажется значительно на бизнесе группы. По всей видимости сделка готовилась достаточно быстро, поэтому не стоит ожидать, что сегмент будет продан по хорошей для группы цене. Денежный поток, полученный от сделки, не повлияет на размер дивидендов, так как этого не предполагает дивидендная политика компании, так что в целом я бы это оценил как нейтральный или умеренно негативный фактор. Дополнительный кэш от этой продажи акционеры, скорее всего, не получат

Что в сухом остатке? Сбалансированная компания с хорошим внутренним бизнесом и рисками в части переработки нефти. Ожидаемая дивидендная доходность, скорее, умеренная, она не создает потенциала взлета котировок при фактическом объявлении выплат. На мой взгляд, акции Татнефти - хороший претендент для диверсификации в нефтегазовой отрасли как относительно стабильная история, до 5% портфеля акций.

Не является инвестиционной рекомендацией.

d0c6baf2-cdb9-4d2e-b537-970d277c6d3f.jpg
 
Последнее редактирование модератором:
Несколько слов о первичных размещениях ВДО.
На первичном рынке сейчас представлены 3 выпуска общей номинальной суммой всего 400 млн.р.
На прошедшей неделе наметился прогресс динамике размещений, совокупные продажи на первичных торгах почти дотянулись до 100 млн.р.

Наиболее высокие темпы размещений у Центр-Резерва и Хайтэк-Интеграция. Возможно, ЦР, преодолевший экватор, на текущей неделе полностью разместится. Хайтэк, видимо – уже на следующей неделе. Быстроденьги серьезно уступают в скорости. Однако при небольшом первичном предложении ускорение возможно и здесь.

Все три бумаги торгуются стабильно выше номинала на вторичных торгах. Понаблюдаем, какой будет судьба котировок после завершения размещений. Надеюсь, они двинутся вверх.

1f5a6ee4-3460-4efe-8ddc-53c28db571fb.jpg

41f020ba-efbf-4e13-a8da-f1522229f1fc.jpg
 
Последнее редактирование модератором:
Посмотреть вложение 167

ООО «КИСТОЧКИ Финанс» опубликовало план реструктуризации.
План предусматривает гашение части выпуска в размере 10 млн (25% от объема эмиссии) в день окончания срока обращения облигаций — 2 июня 2022 г. В отношении оставшегося номинала (30 млн рублей) — пролонгацию срока займа на 39 месяцев, со ставкой 18,75% на первые 12 месяцев, а затем с сохранением ставки на уровне 15% годовых и ежемесячной выплатой процентов.

Портал Boomin объявляет предварительный опрос инвесторов. Его цель — выяснить мнение инвесторов о предложенных условиях реструктуризации и актуализировать их контакты. Принять участие в голосовании могут только держатели облигаций ООО «КИСТОЧКИ Финанс».
 
Последнее редактирование модератором:

РЕПО с ЦК (14,5%), депозиты (11,8%) и немного про акции (-6,8%) и ОФЗ (+17,5%)

3ccdcd.jpg

Сделки РЕПО с ЦК продолжили давать ровный и предсказуемый доход. С момента своего запуска 28 февраля, за почти уже 3 месяца портфель PRObonds РЕПО с ЦК принес 3,8%, или 16,3% годовых.

Для сравнения, за это же время Индекс МосБиржи с 25 февраля (последний день перед месячным перерывом торгов на фондовой секции) снизился на -6,8%. Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR, правда, выстрелил вверх сразу на 17,5%. Но для гособлигаций рост трех последних месяцев стал компенсацией нулевого дохода трех последних лет.

Актуальные доходности однодневных сделок РЕПО с ЦК, уже на реальных сделках, которые мы проводим в доверительном управлении и для собственных нужд, держатся выше 14,5% годовых, если учитывать реинвестирование однодневного дохода.

4557db.jpg

Пока ключевая ставка сохраняется на нынешних 14%, доходности сделок РЕПО с ЦК заметно обходят доходности депозитов. Последние опустились уже до в среднем 11,8%. Дальнейшее снижение ключевой ставки, думается, отразится и на денежном, и на депозитном рынках. Так что положительная разница доходностей в пользу РЕПО сохранится.

06f039.jpg


Хотя всё-таки удобное лобовое сравнение банковского депозита и сделок РЕПО с ЦК не вполне корректно. Это сравнение вложения, замороженного, минимум, на 3 месяца, и денег «до востребования». Преимущества РЕПО не в более высокой доходности, а в максимальной мобильности денег, которые можно использовать в любой момент и на любые нужды и инвестиции.

Доходность индикативного портфеля PRObonds РЕПО с ЦК рассчитывается по формуле: доходность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) с учетом реинвестирования однодневного дохода и за минусом 1,5% годовых на транзакционные издержки.

Не является инвестиционной рекомендацией.
 

Обзор портфеля PRObonds ВДО. Облигационные сделки с МФК Мани Мен и МФК ВЭББАНКИР


Сначала про набор индикативных портфелей. Их три. Это портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1), запущенный 17 июля 2018 года, портфель PRObonds РЕПО с ЦК, стартовавший 28 февраля 2022 года, и самый юный – портфель PRObonds Акции, появившийся 22 апреля 2022 года. Портфели ведутся параллельно, а максимум внимания в силу долгой истории, конечно, портфелю PRObonds ВДО.

a64914.jpg

К сожалению, он в просадке с конца прошлого года. Избежать ее вряд ли представлялось возможным. А сама просадка далека от глубин погружения фондового рынка. В целом же за неполные 4 года портфель дал 31% дохода. За это же время Индекс МосБиржи полной доходности (индекс акций с учетом дивидендов) вырос на 25%, с несопоставимой волатильностью. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 17%. Корпоративные облигации принесли 19%, тоже по индексу полной доходности. Причем из результата портфеля вычтены комиссионные издержки, а их за это время накопилось около 3% (идеальный результат портфеля был бы ближе к 35%).

Так что сосредоточенность на высокодоходных облигациях у меня и «Иволги» вряд ли может измениться.

Этот год портфель PRObonds ВДО завершать будет, скорее всего, с минимальным доходом, вряд ли выше 2%. Да и его еще нужно получить, для этого портфель от текущих значений должен подняться, минимум, на 14%. Опять же, рынку акций, чтобы закрыться в ноль, потребуется ралли в 63%.

Про дефолты (и реструктуризации) в высокодоходном сегменте облигаций. Я жду их в значительном количестве, около 15% от всего числа выпусков. Но не 30% и не 40%. Думаю, мы основную меру убытка уже получили, с «Калитой» (-4% для портфеля). Степень осторожности повысилась. Дефолты же за пределами портфеля полезны тем, что сохранят ВДО именно как высокодоходные бумаги, где средняя купонная премия покрывает средний гипотетический риск потерь.

048315.jpg

Облигационные изменения. Вероятно, в конце мая – начале июня, ближе к концу первичного размещения в портфеле вырастет доля облигаций Хайтек-Интеграция (да-да, несмотря на вчерашние колебания их цены на вторичном рынке). У меня есть ожидания роста бумаги на вторичных торгах по завершении размещения, планирую воспользоваться этим для получения спекулятивной прибыли.

В июле, на ближайшей оферте, портфель покинут облигации Шевченк1Р1. Оферта по 100% от номинала, нынешняя цена бумаги – 98-99%. Также постепенно, через амортизацию, уменьшается доля в ЛТрейд 1P1.

С завтрашнего дня в течение 5 сессий по рыночной цене будет проведено снижение доли бумаг МаниМен 02 на 0,5% в пользу увеличения на те же 0,5% доли ВЭББНКР 01. Идея прежняя. Контакт с Мани Меном наименее теплый, в сравнении со всеми МФО, входящими в портфель. Хотя с подходом можно спорить: у Мани Мена, по-прежнему, наивысший среди МФО-эмитентов рейтинг, BBB-.

Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.
 
Последнее редактирование модератором:
Позитив или СофтЛайн? С кем можно сравнить ГК ХайТэк

IT отрасль на Мосбирже представлена двумя глобальными направлениями: системная интеграция и разработка.

Интегратор - это компания, которая с одной стороны, дает свою техническую экспертизу и сервис в реализации IT проектов (причем проект может быть любым - от банальной централизованной установки ОС, до построения сложных телекоммуникационных сетей). С другой стороны, интегратор зарабатывает на торговых операциях, продавая разработки других компаний. Главный представитель отрасли - СофтЛайн

С другой стороны на рынке есть и вендоры, то есть разработчики ПО. В частности, это знакомая для наших подписчиков Группа Позитив. Вендор создает продукт, программу, и занимается ее постоянной модернизацией и поддержкой. Именно этот бизнес является наиболее маржинальным, так как однажды разработав качественный продукт, с каждым годом он приносит все больший доход при постоянных затратах

ГК ХайТэк сочетает в себе оба этих направления. И если по итогам 2021 года на интеграцию приходилось 82% продаж при 18% на собственные разработки, то по итогам первых четырех месяцев 2022 года вендорские решения дали уже 54% выручки, и 70% штата (более 200 человек) пришлось именно на разработку. В силу сезонности интеграция должна вернуть часть своей доли до конца года, но тренд очевиден

На горизонте 3 лет мы видим Группы в первую очередь как разработчика. Интеграция, несомненно, будет оставаться важным элементом бизнеса, но с каждым годом маржинальность Группы должна расти именно за счет собственных решений. Позитивно это и для рейтинга: вендоры в среднем оцениваются как более надежные компании. Вижу потенциал роста для Группы, на фоне улучшений в корпоративном управлении. Такая направленность имеет и тактические преимущества: налоговые льготы для самой компании и ее сотрудников, поддержка в части импортозамещения. В рамках выпуска направление разработки участвует через поручителей - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»
 

Вложения

  • aa91803b-f69d-4958-a5db-59fa40b5c5d7.pdf
    2.4 MB · Просмотры: 0

Реагируют ли ВДО на ключевую ставку?


Яркой реакцией на новое снижение ключевой ставки стало резкое ослабление рубля (доллар подорожал на 14% с момента релиза Банка России о внеочередном заседании по ставке).

Однако ключевая ставка – это в первую очередь инструмент регулирования кредитного процесса. А кредитный процесс в стране, скажем так, осложнен.

Отлично это иллюстрируют высокодоходные облигации. Можно сколько угодно обосновывать дефолтами доходности 25%+. Но с такими ставками сегмент ушел в анабиоз. Ликвидность исчезла, новых размещений – минимум.

f12945.jpg
Динамика доходностей облигаций строительных компаний

Интересно, что на предыдущие снижения ключевой ставки высокодоходные облигации почти не отреагировали. 8 и 29 апреля Банк России уже объявлял о снижениях на 3% (с 20% до 17% и с 17% до 14%). Какие-то снижения доходностей были только во втором случае.

8638ca.jpg
Динамика доходностей облигаций МФО

Если приглядеться, то начинает казаться, что есть некоторая положительная реакция ВДО и на вчерашнее решение ЦБ о понижении ставки до 11%. Само понижение произойдет сегодня. И, может, то, что только угадывается на графиках доходностей, станет тенденцией.

Единственным, наверно, заметным влиянием ключевой ставки на высокодоходный сегмент стало ускорение первичного размещения Центр-Резерва. Сегодня, видимо, оно завершится. Размещение ООО «Хайтэк-Интеграция» вчера тоже ожило. Размещение третьего выпуска облигаций МФК Быстроденьги, впрочем, продолжило стагнировать.
 
Результат портфеля PRObonds Акции, состоящий из собственно акций и инструментов денежного рынка, по итогам торговой недели вернулся к максимуму, который был достигнут 19 мая. Тогда было +2,5%, сейчас +2,3%.

Портфель отстает от Индекса МосБиржи в силу более консервативного управления, но заметно сокращает отставание. Притом, что его волатильность была, минимум, вдвое ниже, чем у индекса. И да, в портфеле учтены комиссионные издержки, 1% от активов в год, чего в фондовых индексах нет.
В прошлый понедельник я делал осторожные прогнозы, что на рынок акций положительное влияние должны оказать возможное ослабление рубля и возможный же рост американского фондового рынка. Оба фактора сыграли и, вероятно, сохранят свое положительное влияние на новой неделе. Неожиданное понижение ключевой ставки в цены акций, думаю, еще не включено. А депозиты под 20% завершатся в начале июня. Так что поводов для, как минимум, спокойствия в отношении рынка акций достаточно.

Кстати, вслед за снижением ключевой ставки до 11% упала и доходность рынка сделок РЕПО с ЦК (как и доходность депозитов). Теперь однодневная ставка всего 10,5-11%. По историческим меркам вроде бы не так мало, но в сравнении с недавними 20, 18, 16, 14-ю процентами кажется скупым предложением. И это должно хотя бы отчасти направлять инвестиционный поток в рисковые инструменты. В отечественные акции в том числе.

Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.

1c02dff8-92ab-4204-9589-e37761a1b1c8.jpg
 
Облигации с доходностью 20% и выше
На фоне низкой ключевой ставки в конце 2020 - начале 2021 годов надежные облигации, вроде ОФЗ и крупных корпоратов давали очень низкую доходность, не говоря уже о вкладах. Тогда стало популярным инвестировать в долговые бумаги мелких компаний с высокой доходностью, которые называются высокодоходные облигации или сокращенно ВДО.

О них сегодня и поговорим на примере одного из бизнесов. Вы прекрасно знаете, что прежде, чем покупать долг любой компании или человека, нужно оценить платежеспособность, если вам обещают 20% годовых, а за душой ни гроша и стабильного денежного потока нет, то вы можете не вернуть свои средства.
Несмотря на всю простоту инвестирования в облигации, там есть много нюансов, которые зависят от эмитента, дюрации, частоты выплат купона, типа купона и так далее. В марте я писал подробный пост с примерами, в каких облигационных инструментах можно заработать на снижении ключевой ставки. Тогда все кричали про дефолт и про то, что государство может не выплатить по своим долгам, но это не касалось облигаций, номинированных в рублях.

Но сегодня речь пойдет не про надежные инструменты с низким риском, а про ВДО, давайте разберем на примере облигации Племзавод Победа-001P-01 (ISIN RU000A102S23):
эффективная доходность к погашению составляет 21,4% годовых;
дата погашения - 15.02.2024;
частота выплат купона - 4 раза в год;
тип купона - постоянный;
размер купона - 9,75% годовых.
ликвидность - объем торгов в день около 2 млн. руб., для крупного капитала не подойдет, но для частных инвесторов вполне.

В целом достаточно интересный актив, такую доходность сейчас найти не так просто, учитывая, что ключевую ставку понизили до 11% на неделе. Но прежде, чем переходить к покупке, надо понять, чем вообще занимается бизнес и какой потенциальный риск имеет. Племзавод работает в сельскохозяйственном секторе, более 50% выручки приносит пшеница и молоко, остальные доходы пропорционально делятся между сахарной свеклой, кукурузой, подсолнечником и т.д. Сейчас у производителей с/х продукции хорошие времена на фоне потенциального мирового голода.

Среднегодовой прирост выручки за последние 5 лет составил более 10%, EBITDA за тот же период прибавляла по 20% г/г. Рентабельности предприятия многие могут позавидовать, EBITDA margin превышает 40%. Если говорить про 2021 год, то он был рекордным, выручка прибавила 39% г/г, прибыль практически удвоилась. Мы имеем дело не с каким-то убыточным и стагнирующим предприятием, а все-такие с компанией, которая растет финансово и имеет неплохие показатели.

Долговая нагрузка в пределах нормы, ND/EBITDA = 0,9х. Другими словами, серьезных рисков пока не видно, чтобы добавить бумагу в портфель с такой хорошей доходностью.
Но это тот случай, когда все проблемы лежат за пределами отчетности. Менеджмент Концерна "Покровский" - материнской компании Победы, собрал вокруг себя урожай уголовных дел. Когда речь идет про передел собственности, сложно сказать, кто прав, а кто виноват, это пусть решают соответствующие органы. Нам важна в первую очередь финансовая составляющая, в которой пока серьезных проблем нет.

Для держателей облигаций есть еще один позитивный момент. Риск дефолта здесь минимальный, там присутствует ряд поручителей в лице компаний, которые входят в концерн «Покровский», такие, как ОАО "Родина", ОАО Агрофирма племзавод «НИВА» и прочие. Другими словами, вероятность того, что Победа не сможет обслуживать долг не очень высокая.

В качестве резюме стоит отметить, что данная ВДО имеет право на жизнь, несмотря на все проблемы менеджмента материнской компании. В консервативный портфель я такие идеи не включаю, это подойдет скорее для агрессивных стратегий на небольшой капитал с широкой диверсификацией. Либо можно рассмотреть стратегию покупки спекулятивно под снижение ставки и потом продавать с прибылью, не дожидаясь погашения.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

7c365206-158f-4a0e-a543-026aafb8ecf5.jpg
 
Сверху